了解交易者的宠儿“永续合约”的巧妙设计：无需持有比特币就可以永远投注

永续合约结合了现货和期货市场的理想特性，占据了大部分主流交易所的交易量btc合约交易，但风险也不容忽视。

作者：Aditya Palepu，去中心化衍生品合约交易所DerivaDEX联合创始人兼CEO，前高频交易商DRW算法交易员

编译：Perry Wang

永续合约已迅速成为最受欢迎的加密货币交易方式之一。 既然这么火了，再谈它的基础就有点尴尬了。 永续合约到底是什么？ 为什么如此受欢迎？ 永续合约如何帮助您的交易策略？

永续合约是一种衍生品，可让您买卖某物（通常称为“标的资产”）的价值，并具有以下优势：

快速开始

如果你想押注比特币价格上涨，你通常有几种选择：

你可以去现货交易所，用你的资金以特定价格购买真正的比特币。 您可以将比特币转移到您控制的帐户中，并可以根据需要持有它们。

您还可以进入衍生品市场并购买期权或期货合约。 这些合约并不意味着立即结算或向您转移多少比特币，但它们确实可以让您增加“购买力”（使用衍生品，您可以购买更多的比特币并获得比现货市场更多的利润）。

然而，期权和期货合约都在特定日期到期，这意味着您必须不时管理和重建您的头寸。 对于希望从衍生品中获益而又不想处理到期日等复杂问题的交易者来说，目前主导加密货币市场的产品还有一种替代方案：永续合约。

永续合约是一种相当新型的金融衍生品。 与期货和期权市场不同，永续合约没有到期日和结算日，这意味着您可以永远持有您的头寸。 与现货市场不同，标的资产与交易者之间没有直接联系，因此您无需实际拥有或借入资产即可了解其价格变动。

最后，与价格可能偏离标的现货价格（通常称为基差）的期货合约不同，永续合约始终与其追踪的标的资产价格紧密挂钩。 这可以通过所谓的“资金费率机制”（funding rate mechanism）来实现——你可以理解为这是对交易者持仓收取的费用，或者说退款（rebate）。 该机制可以平衡买卖双方对永续合约的需求，使永续合约价格与标的资产价格保持一致。

没有上面的背景介绍，永续合约确实让人望而生畏。 一旦了解了它的所有优势，您就会发现它是交易者的强大工具。

除此之外，您还可以在头寸上利用不同程度的杠杆（有人说是 100 倍？）。 这也解释了为什么这些特性会把永续合约推上舞台中央，成为加密交易生态的宠儿。

好听，举个栗子！

没问题！ 下面是永续合约如何运作的具体示例：让我们看一下一位名叫爱丽丝的交易员在 2019 年的交易活动，她认为比特币的价格会上涨，并希望找到一种聪明的方式来执行她的交易。

2019 年 4 月上旬，BTC/USD 的交易价格约为 4,000 美元。 爱丽丝想押注BTC兑美元的上涨，所以她以8000美元作为抵押品，购买了两份BTC/USD永续合约。

$8000 / $4000 = 2 BTC/USD 永续合约

到 2019 年 6 月底，BTC 现货价格稳步上涨至 14,000 美元左右。 作为资金利率挂钩机制（永续合约与标的资产价格紧密挂钩）的一部分，Alice 的账户会定期损失一笔费用或获得退款。

假想的投资者爱丽丝对行情的时机把握得非常好。 大约 3 个月后，她以 14,000 美元的高位平仓。 在这种情况下，她的利润为 20,000 美元，未计入经常性资金费率费用或拒付。

盈利=持仓数量*（现价-开仓价）

利润 = 2 * (14,000 - 4,000)

利润 = 20,000

爱丽丝，干得好！ 她在没有持有任何数量的比特币的情况下完成了这一切。

概括

永续合约是一种设计巧妙的衍生产品，风靡加密市场，并主导了大多数主要交易所的交易量。 它结合了现货和期货市场的理想品质，允许交易者使用高杠杆而无需到期和滚动期货合约的麻烦。

然而，与任何杠杆交易一样，尤其是像比特币这样价格波动较大的资产，此类交易存在风险！ 在参与之前，请确保您有一个全面而深刻的了解。

我想了解更多！

您能解释一下资金费率以及这些永续合约如何密切跟踪标的资产的价格吗？

资金费率是永续合约用来追踪标的资产现货价格的魔法。 下图更好地展示了永续合约价格、标的资产价格和资金费率之间的关系：

让我们考虑两种情况：

永续合约交易价格高于标的价格（上图绿色区域）：当永续合约交易价格高于标的价格时，资金费率为正。 多头交易者会向空头交易者支付一笔费用，这会抑制买入并鼓励卖出，从而压低永续合约的价格，直到与标的资产一致。

永续合约成交价低于标的价格（上图红色区域）：当永续合约低于标的价格成交时，资金费率将为负值。 空头交易者将向多头交易者支付费用，这会阻止卖出并鼓励买入，从而推高永续合约的价格以使其与标的资产保持一致。

资金费率的具体计算方式和支付方式因交易所而异，我们将在另一篇文章中介绍。 一般来说，资金费率通常在-0.025%到0.025%之间波动。 这个边界范围意味着在每个资金周期（例如每 8 小时），如果交易者在比特币永续合约中持有 100,000 美元的头寸btc合约交易，他将支付或收取 0.025%*100,000 = 25 美元的融资费用。

目前最重要的结论是，永续合约通过支付利率来平衡供需，基本可以使其标的价格保持一致。 如果永续合约的价格接近现货价格，那么极低的资金费率可以将其拉回到与标的价格相匹配的位置。 永续合约与现货价差越大，资金费率越高。

目前有哪些交易所提供永续合约，标的资产有哪些？

自从永续合约鼻祖BitMEX推出XBTUSD产品以来，众多交易所纷纷效仿。 交易量主要来自以下知名交易所（括号内为相关产品上线时间）：

在底层资产方面，一些交易所专注于有限的底层资产（比如BitMEX，它只提供BTC、ETH和Ripple相关产品），而另一些交易所则被广泛的资产覆盖范围所吸引（比如你，FTX）。 自豪的。 了解上述中心化交易所的每日交易量，请参考下图：